Курсовая работа №3523 Рынок государственных облигаций Российской Федерации

Posted on:
Categories: КУРСОВЫЕ РАБОТЫ

Содержание

Содержание3

Введение4

Глава 1

1.1 Понятие “государственная облигация”6

1.2 Современные российские государственные облигации.9

1.3 Обращение государственных облигаций13

1.4 Размещение государственных облигаций16

1.5 Погашение государственных облигаций20

Глава 2

2.1 Статистика рынка государственных облигаций 1999-2008гг.21

Заключение.37

Список литературы.39

Внимание!

Это ОЗНАКОМИТЕЛЬНАЯ ВЕРСИЯ работы №3523, цена оригинала 500 рублей. Оформлена в программе Microsoft Word.

Оплата. Контакты.

Введение

Рынок ценных бумаг — это часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота).

Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка России и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает возрастать.

В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг, как известно, становится государство. Во всём мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком — как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объёмом денежной массы, средство не эмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач. Накоплен богатый опыт моделирования и выпуска разнообразных финансовых гособязательств, отвечающих потребностям и запросам различных инвесторов — потенциальных вкладчиков в государственные ценные бумаги.

На фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты — облигации. Облигационные займы размещают все — начиная с государства и заканчивая небольшими предприятиями.

Именно поэтому объектом исследования данной работы будет рынок государственных облигаций Российской Федерации. В качестве предмета будем использовать статистику рынка государственных облигаций.

Целью данной работы является рассмотрение реальных доходностей, существующих на сегодняшний день в стране для инвестиции сбережений населения в государственные облигации.

В процессе проводимого исследования решаются следующие задачи:

— исследование рынка государственных облигаций на современном этапе развития экономики;

— статистический анализ рынка государственных облигаций;

— подведение итогов по проделанной работе.

При написании работы были изучены и использованы законодательные акты, учебники и книги, экономические словари, а также статистические материалы, статьи, опубликованные в экономических и финансовых журналах и на страницах в интернете.

В процессе сбора и анализа экономической информации были использованы такие методы исследования как наблюдение, методы индукции, дедукции, анализа и так далее.

Глава 1

1.1. Понятие “государственная облигация”

Ценные бумаги — необходимый атрибут развития рыночного оборота. С их помощью могут оформляться как кредитные, так и расчетные отношения, передача прав на товар и залог недвижимости, и многие другие необходимые в рыночной экономике операции. Этот правовой инструмент позволяет ускорять расчеты между участниками имущественных отношений, вовлекать в кредитно-денежные и товарные обязательства широкий круг лиц, содействую эффективному удовлетворению их имущественных интересов и, вместе с тем, охраняя их от возможных злоупотреблений недобросовестных партнеров.

В настоящее время рынок государственных ценных бумаг является одним из наиболее значительных сегментов финансового рынка России, выполняя следующие функции:

• позволяет правительству эффективно управлять государственными финансами;

• предоставляет Банку России инструментарий для осуществления эффективной денежно-кредитной политики, регулирования уровня ликвидности и поддержания стабильности процентных ставок;

• дает ориентир уровней безрисковых процентных ставок в стране;

• предоставляет всем заинтересованным экономическим субъектам высоконадежные финансовые инструменты.

Рынок ГЦБ является одним из наиболее передовых сегментов российского финансового рынка, базирующимся на уникальной всероссийской межрегиональной инфраструктуре. К его основным характеристикам относятся:

• высокая надежность функционирования;

• всероссийский охват;

• комплексные услуги на базе передовых информационных технологий;

соответствие используемых технологий современным международным стандартам.

Практика и экономическое развитие большинства стран показывает, что государство не может быть профессиональным предпринимателем. При этом оно всегда сохраняет прямую зависимость от тех, кто профессионально занимается бизнесом. Поэтому государство никогда не выпускает акций (гарантирующих участие в прибылях казны) или товарораспорядительных документов (предоставляющих конкретные товарные массы на хранение или в оборот). На его долю остаются лишь долговые денежные бумаги — то есть ценные бумаги, оформляющие отношения займа — облигации.

Государственные ценные бумаги – облигации, предназначенные для привлечения на нужды государства временно свободных средств инвесторов.

Государственные облигации подразделяются на облигации рыночных и нерыночных займов. Бумаги рыночных займов свободно обращаются на вторичном рынке. Облигации нерыночных займов не имеют вторичного рынка.

Обычно считается, что самыми безопасными инвестициями (с точки зрения невозврата средств эмитентом) являются вложения в государственные облигации. Таким образом, эти инструменты являются особенно привлекательными для инвесторов, которые стремятся получать регулярный надежный доход и относительно небольшой прирост капитала в течение достаточно длительных периодов времени.

Представляется, что определение государственных облигаций с юридической точки зрения ничем не отличается от определения обыкновенной облигации, выпущенной коммерческой организацией. Основным из сугубо экономических различий является следующее: срок выпуска облигации. Ведь юридические лица обычно ориентируются на долгосрочные облигационные займы с периодической выплатой процентного дохода. А государство, исходя из практики экономической жизни стран с рыночной экономикой, те более находящихся на переходном этапе к ней, прибегает к выпуску краткосрочных обязательств, реализуемых со скидкой (дисконтом) и погашаемых по номиналу. Хотя, конечно же, встречаются и исключения из этого общего правила.

Государственная облигация — всякая именная или на предъявителя ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (бенефициара), принадлежащего к кругу установленных эмитентом субъектов, на получение от государства-эмитента в предусмотренный ею срок номинальной стоимости либо иные имущественные права; должником по государственным облигациям является государственная казна вне зависимости от органа, формально осуществившего эмиссию.

1.2. Современные российские государственные облигации

Рынок государственных облигаций является достойной альтернативой рынку банковских депозитов для юридических лиц и сберегательных вкладов для физических лиц, во многом превосходя последние как по параметрам доходности, так и по показателям надежности и ликвидности вложений.

Наиболее значительным сегментом рынка государственных долговых обязательств являлся рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и облигаций федерального займа (ОФЗ):

1. Государственная краткосрочная облигация (ГКО), эмитентом которой является Министерство финансов РФ. Это бескупонная именная облигация, выпускаемая в бездокументарной форме. Эти облигации выпускаются сроком на 3 месяца, 6 месяцев и год.

ГКО – это беспроцентные краткосрочные государственные облигации, которые выпускались в безбумажной форме с дисконтом, то есть доход по ним определяется как разница между ценой покупки и ценой продажи (номиналом при погашении).

Высокая ликвидность, надежность и доходность этих бумаг обеспечили им быстро растущую популярность среди российских и иностранных инвесторов.

До недавнего времени наиболее представительным и привлекательным был рынок государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО), стартовавший в мае 1993 года. Эти облигации выпускаются на короткий период для покрытия дефицита государственного бюджета и являются прообразом казначейских векселей США. ГКО имеют безбумажную форму выпуска, т.е. собственность на них оформляется в виде электронных записей на счетах-депо. Номинал облигаций первоначально был 10000 рублей (неденоминированных), а в настоящий момент составляет 1000 руб. Доход инвестора по ГКО складывается за счет того, что эти облигации продаются на аукционах с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала. Доходом является разница между номинальной стоимостью и ценой приобретения на аукционе при первичном размещении или на вторичных торгах. Инвесторами могут выступать любые лица, но по техническим причинам участие физических лиц на этом рынке затруднено.

С первых дней своей жизни ГКО рассматривались инвесторами как наиболее консервативные и надежные из всех альтернативных инструментов российского фондового рынка. Но после того, как в августе 1998 г. были проведены последние «докризисные» торги, за которыми последовало объявление правительства о решении провести реструктуризацию внутреннего долга путем переноса исполнения своих обязательств по ГКО на более поздний срок, отношение инвесторов к этому сектору бумаг резко изменилось.

Доходность ГКО определяется по формуле:

Д = [(Цпогашения — Цпокупки)/(N—D)] * (365/Тпогашения) * [100/(100—Сналога)] * 100,

где Цпогашения — цена погашения облигации; Цпокупки — цена покупки облигации; N — номинал ГКО, руб; D — дисконт, руб; Тпогашения — количеств дней до даты погашения ГКО; Сналога — ставка налога на прибыль для владельца ГКО, %.

Государственные краткосрочные облигации являются бескупонными (дисконтными) облигациями, по своей природе аналогичными облигациям федерального займа, также эмитируемыми Министерством Финансов РФ.

2. Облигации федерального займа (ОФЗ). Они представляют собой семейство облигаций с фиксированным доходом, эмитированных Министерством Финансов РФ. Данная бумага погашается в полном объёме в дату погашения, а в течение срока обращения с годовым или полугодовым интервалом выплачивается определённый при эмиссии купонный доход.

Качественный скачок в развитии рынка государственных ценных бумаг связан с выпуском облигаций федерального займа (ОФЗ). ОФЗ – среднесрочные государственные облигации, которые выпускались в безбумажной форме с изменяемым процентным купоном, выплачиваемым поквартально. Срок их обращения – более 1 года.

ОФЗ — это знамение времени, это свидетельство финансовой стабилизации, потому что ОФЗ — первые среднесрочные ценные бумаги, которые появились в Российской Федерации. Они выпущены сроком на один год и две недели, что объясняется особенностями российского законодательства (нужен срок более года, чтобы бумага считалась среднесрочной), так и удобством начисления доходности (плюс две недели). По этой бумаге доходы выплачиваются раз в квартал, причём доход привязан к доходу на рынке ГКО: берутся четыре последних выпуска ГКО, исчисляется средняя взвешенная и по этой величине ОФЗ продаётся (в безбумажном виде) на аукционе на ММВБ. Как и цены на ГКО, цену на эту бумагу ставят сами инвесторы. А роль Минфина сводится к тому, чтобы определить, устраивает ли министерство эта цена или нет. Это называется ценой отсечения: Министерство финансов отсекает те предложения, которые ему невыгодны, и принимает те, которые выгодны.

Само по себе появление ОФЗ и для Минфина, и для всей финансовой системы имеет исключительно важное значение, поскольку при этом появляется некоторая стабильность на рынке государственного долга. Не нужно думать каждые три месяца о том, чтобы рефинансировать займы. То есть всё дальше и дальше мы уходим от идеи пирамиды и все больше приближаемся к идее долгосрочных заимствований, которые желательны на любом финансовом рынке, хотя мировая практика говорит о том, что обычно 30% — это краткосрочные заимствования (типа наших ГКО), а остальные 70% делятся между среднесрочными и долгосрочными вложениями.

При заключении сделки купли/продажи осуществляется оплата покупателем купонного дохода накопленного с начала текущего купонного периода до даты заключения сделки (НКД). Котировки ОФЗ указываются без учета НКД.

Выпускались такие виды ОФЗ:

— облигация федерального займа (ОФЗ) с постоянным или переменным купоном. Эмитентом выступает Министерство финансов РФ. Облигация является именной среднесрочной или долгосрочной бумагой;

— облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД);

— облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК);

— облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД);

— облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД).

Помимо вышеперечисленных инструментов на данном рынке также представлены государственные облигации Банка России (ОБР), выпускаемые Банком России в целях реализации денежно-кредитной политики.

1.3. Обращение государственных облигаций

Участниками российского рынка государственных облигаций являются: эмитент в лице Министерства финансов РФ; генеральный агент в лице Центрального Банка РФ, который обеспечивает организационную сторону функционирования этого рынка (регулирование, аукционы, погашение и пр.); депозитарии, ведущие учет облигаций, выпущенных в безналичной форме; дилеры, представленные коммерческими банками и профессиональными участниками рынка ценных бумаг, заключающие сделки; и инвесторы, как отечественные, так и иностранные, приобретающие госбумаги. Торговой системой выступает Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). Вторичные торги проводят и региональные биржевые площадки, в частности – СПВБ (Санкт-Петербургская Валютная биржа).

Торговая система служит для обеспечения процедуры заключения сделок купли-продажи облигаций. То есть только через торговую систему осуществляется обращение ГКО на вторичном рынке. В качестве торговой системы может выступать организация, уполномоченная договором, заключенным с Центральным банком России, на выполнение функций торговой системы: организация заключения сделок на первичном и вторичном рынках, осуществление расчета позиций дилеров, составление расчетных документов по совершенным сделкам и представление их в расчетную систему и депозитарий.

Торговая система так же, как и расчетный центр на ОРЦБ и депозитарий не имеет права осуществлять функции дилера или инвестора на рынке ГКО.

Торги на рынке ГКО / ОФЗ проводятся ежедневно, за исключением выходных и праздничных дней. Расписание проведения торгов определяется Банком России.

До начала торгов торговая система получает по каждому дилеру из депозитария и расчетных центров ОРЦБ данные о суммах денежных средств и количестве облигаций, зарезервированных на торговых разделах счетов «депо» в депозитарии, и устанавливает начальные значения денежной позиции и позиции «депо» по каждому дилеру.

Денежной позицией или позицией дилера по денежным средствам считается величина остатка денежных средств, которые могут быть использованы в качестве обеспечения заявок на покупку облигаций в течение торгов. Каждой денежной позиции конкретного соответствует единственный торговый счет данного дилера в соответствующем расчетном центре Организованного рынка ценных бумаг (ОРЦБ). Количество денежных позиций каждого дилера определяется количеством торговых счетов во всех расчетных центрах ОРЦБ.

Позицией «депо», или позицией дилера по облигациям в торговой системе, считается величина остатка облигаций, которые могут быть использованы в качестве обеспечения заявок на продажу облигаций в течение торгов. Каждой позиции «депо» конкретного дилера соответствует единственный торговый раздел счета «депо» данного дилера в депозитарии. Количество позиций «депо» определяется дилером.

В момент подачи заявки торговая система фиксирует время ее подачи.

При поступлении заявки от дилера на покупку облигаций торговая система уменьшает значение денежной позиции, указанной в данной заявке на сумму денежных средств, необходимых для полного удовлетворения поданной заявки (включая суммы, необходимые для уплаты комиссионного вознаграждения). Если получившийся результат отрицателен, заявка к исполнению не принимается.

При поступлении заявки от дилера на продажу облигаций торговая система уменьшает значение позиции «депо», указанной в данной заявке на количество облигаций, необходимых для полного удовлетворения поданной заявки. Если получившийся результат отрицателен, заявка к исполнению не принимается.

При удовлетворении заявки, поданной на покупку облигаций (полном или частичном), торговая система увеличивает значение позиции «депо», указанной в данной заявке, на количество купленных облигаций.

При удовлетворении заявки, поданной на продажу облигаций (полном или частичном), торговая система увеличивает значение денежной позиции, указанной в данной заявке, на сумму денежных средств, вырученных в соответствии с заключенной сделкой (за вычетом комиссионного вознаграждения).

Любая заявка дилера может быть снята им самим, если она к этому моменту не исполнена.

По окончании торгов торговая система снимает все неудовлетворенные заявки и рассчитывает окончательные значения всех позиций всех дилеров.

Торговая система по каждой денежной позиции каждого дилера рассчитывает сальдо денежных средств, которые должны быть списаны с соответствующего ей торгового счета в конкретном расчетном центре ОРЦБ для осуществления окончательных расчетов по сделкам с облигациями.

Аналогичная операция проводится торговой системой по каждой позиции «депо».

На основании выполненных расчетов торговая система составляет расчетные документы, которые подписываются лицами торговой системы, и передает их в соответствующие расчетные центры ОРЦБ или в депозитарий.

Право торговой системы на составление соответствующих расчетных документов по итогам торгов предоставляется ей дилером на основании договора, заключенного между дилером и торговой системой, и оформляется доверенностью.

После окончания торгов торговая система составляет и передает каждому дилеру выписку из реестра заключенных сделок с облигациями, также подписываемую уполномоченным сотрудником торговой системы. Выписки из реестра хранятся в торговой системе в течение 3-х лет. Сводный реестр сделок по всем дилерам ежедневно передается в Центральный банк России.

1.4. Размещение государственных облигаций

Эмитентом государственных облигаций от имени Российской Федерации выступает Министерство финансов Российской Федерации. Генеральным агентом по обслуживанию выпусков государственных облигаций является Центральный банк Российской Федерации (Банк России). Размещение выпуска государственных облигаций осуществляется Банком России по поручению Министерства финансов РФ в форме аукциона или по закрытой подписке. Информация о планируемых аукционах распространяется заранее пресс-службами Министерства финансов РФ и ММВБ.

Государственные облигации имеют номинал 1000 рублей. Средняя доходность по рынку ГКО-ОФЗ составляет 12—15 процентов годовых в зависимости от выпуска.

Риск вложения в гособлигации принято считать минимальным в рамках конкретной экономической системы. Это обуславливает низкую доходность по данным инструментам. Таким образом, государственные облигации РФ могут быть интересны инвестору в качестве безрисковой составляющей общего инвестиционного портфеля.

В случае сохранения благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке энергоносителей, дальнейшего укрепления курса рубля, общего улучшения макроэкономической ситуации в стране, а также декларируемого правительством отказу от внешних заимствований — инвестиции в государственные ценные бумаги будут достаточно привлекательными для инвесторов. Однако в связи с низкой доходностью и высокой дюрацией данных облигаций, операции на рынке государственного долга могут носить спекулятивный характер.

Кроме того, всё больше российских предприятий обращаются к выпуску облигаций как способу привлечения дополнительных инвестиционных ресурсов для выполнения своих долгосрочных инвестиционных программ.

Министерство финансов РФ и Центральный банк России внедрили практику проведения аукционов по дополнительным траншам выпусков облигаций, уже находящихся в обращении. Практика доразмещения облигаций на вторичных торгах не только расширила возможности участия Банка России в операциях на вторичном рынке (ранее степень его участия определялась, как правило, объёмом приобретенных на нем облигаций) и усилила его регулирующие функции: он получил дополнительную возможность воздействовать на рынок путем варьирования объёма размещаемых облигаций в соответствии со складывающейся конъюнктурой и стабилизировать ценовые параметры, как аукционов, так и вторичного рынка, существенно ограничив ценовой диктат дилеров, ориентированных в своих действиях на проведение спекулятивных операций по схеме “аукцион — ближайшие вторичные торги”. Но главное — введение практики доразмещения облигаций на вторичных торгах позволило на новом качественном уровне, на постоянной основе, привлекать средства в бюджет.

С введением реализации на вторичных торгах недоразмещенных на аукционах выпусков ГКО утратили былую значимость аукционы. Они перестали играть “роль некого конфронтационного поля, где сталкиваются интересы эмитента и инвесторов”, и часть этих отношений перетекла в рутинное русло регулярных вторичных торгов. Особенно это важно для эмитента. В связи с еженедельным графиком аукционов стала возможной оптимизация денежных потоков и отпала необходимость массированных аукционов, серьезно влиявших на конъюнктуру в других сегментах финансового рынка. Кроме того, в условиях плохо прогнозируемого или недостаточно высокого спроса снимается проблема эмиссии выпуска, небольшого по объёмам и вследствие этого обладающего ограниченной ликвидностью, а просто увеличивается объём облигаций, находящихся в обращении. Опыт проведения аукционов по дополнительным траншам облигаций, уже находящихся в обращении, широко распространенный во всем мире, достаточно успешно используется и в России на рынке ГКО.

Не позднее, чем за 7 дней перед аукционом Банк России делает официальное объявление о размещении очередного выпуска и объявляет дату проведения аукциона. В объявлении указываются: — номер выпуска; — объем выпуска и его форма; — номинальная стоимость одной облигации; — дата погашения; — круг потенциальных покупателей; — максимальный размер неконкурентной заявки (для каждого дилера);— налогообложение доходов.

После аукциона Банк России делает официальный отчет по итогам аукциона содержащий следующую информацию: — реквизиты выпуска; — дата и место проведения аукциона; — количество организаций, принявших участие в аукционе; — количество поданных заявок и общий денежный объем заявок; — диапазон цен в поданных заявках; — величина минимальной цены продажи облигаций; — количество удовлетворенных заявок и их процент к общему числу; — количественный объем проданных облигаций и выручка от их реализации; — доходность максимальная и средневзвешенная.

В день проведения аукциона в течение объявленного времени прима заявок дилеры вводят в торговую систему заявки. Заявки могут быть конкурентными и неконкурентными.

Основное различие конкурентной и неконкурентной состоит в том, что в неконкурентной заявке не указывается цена за одну облигацию, а также в указании объема заявки: в конкурентной заявке указывается количество облигаций (в штуках), в неконкурентной заявке — количество денежных средств, направляемых на покупку облигаций.

Количество приобретаемых облигаций по неконкурентной заявке рассчитывается путем деления суммы денежных средств по данной заявке на сумму платежа по приобретению одной облигации, которая включает в себя средневзвешенную цену и комиссионное вознаграждение.

Дилеры имеют право вводить в торговую систему неограниченное количество заявок (конкурентных и неконкурентных) на покупку облигаций либо от своего имени и за свой счет — так называемая дилерская заявка, либо от своего имени и по поручению инвестора — так называемая заявка инвестора.

Торговая система в момент подачи заявки фиксирует время ее подачи. В течение времени ввода заявок дилер вправе снять любую из введенных им заявок. По итогам приема заявок Центральный банк России составляет сводную ведомость поступивших заявок, которая подписывается представителем Банка России и передается представителю Министерства финансов РФ. Министерство финансов РФ до установленного времени объявления итогов аукциона определяет минимальную цену продажи облигаций, называемую ещё как цена отсечения, и средневзвешенную цену всех удовлетворенных в ходе аукциона конкурентных заявок и передает Центральному банку России поручение на удовлетворение заявок.

Средневзвешенная цена рассчитывается как сумма произведений числа облигаций на их цену в удовлетворенных конкурентных заявках, деленная на общее число размещенных конкурентных облигаций.

Конкурентная заявка удовлетворяется в том случае, если цена, указанная в ней не ниже цены отсечения. При этом конкурентная заявка удовлетворяется по цене, указанной в ней. Неконкурентная заявка удовлетворяется по средневзвешенной цене.

По окончании аукциона торговая система, как и на торгах на вторичном рынке, снимает все неудовлетворенные заявки и рассчитывает окончательные позиции всех дилеров.

На основании выполненных расчетов торговая система составляет расчетные документы, которые подписываются ответственными лицами торговой системы, и передает их в соответствующие расчетные центры ОРЦБ или в депозитарий.

После окончания аукциона торговая система составляет и передает каждому дилеру для подписания выписку из реестра заключенных сделок с облигациями, также подписываемую ответственным лицом торговой системы. Выписки из реестра сделок хранятся в торговой системе в течение 3 лет. Сводный реестр по всем дилерам ежедневно передается в Центральный банк России.

1.5. Погашение государственных облигаций

Погашение ГКО осуществляется в день погашения до начала торгов на вторичном рынке или аукциона. Погашение проводится через торговую систему.

Каждый дилер до погашения вводит в торговую систему необходимое количество заявок на продажу облигаций. В каждой заявке указывается информация, аналогичная указываемой в конкурентной заявке, за исключением направления — указывается продажа, и цена за одну облигацию — указывается номинальная стоимость.

После того, как выставлены заявки на продажу всего объёма облигаций, подлежащего погашению, Центральный банк России выставляет в торговой системе заявку на покупку по номиналу всего объёма облигаций по номиналу, в которой в качестве позиции «депо» указывается позиция, соответствующая торговому счету к разделу” Z” счета «депо» эмитента в депозитарии.

Глава 2

Статистика рынка государственных облигаций в РФ

1999г. Важнейшим событием стало восстановление рынка ГКО-ОФЗ, сохранение его ликвидности и макроэкономической значимости. Объемы и обороты рынка государственных ценных бумаг, хотя и сократились по сравнению с 1998 и, особенно, 1997 годом, однако рынок по-прежнему оставался крупнейшим сегментом российского фондового рынка. В результате реструктуризации на рынке появились облигации федерального займа с фиксированным доходом (ОФЗ-ФД).

Между ММВБ и Банком России подписан Договор «На выполнение функций Торговой системы» в новой редакции. С учётом изменившихся условий функционирования рынка государственных ценных бумаг в Договоре были закреплены: правовой статус Торговой системы, правовые основы взаимодействия Торговой системы с Банком России, участниками рынка и инфраструктурными организациями, а также положение Торговой системы как стержневого элемента инфраструктуры рынка государственных ценных бумаг.

Обеспечены запуск и проведение на рынке операций с использованием специальных счетов нерезидентов типа «С» в уполномоченных банках. Совместно с Банком России реализованы мероприятия по дальнейшему развитию технологий торговли, клиринга и расчетов и повышению ликвидности рынка государственных ценных бумаг.

Важным событием 1999 года стало лицензирование Биржи как клиринговой организации.

В Торговой системе ММВБ реализована технология операций междилерского РЕПО, обеспечивающая гарантии исполнения вторых частей сделок, минимизацию рисков участников операций и минимизацию рисков Банка России как конечного гаранта по исполнению вторых частей сделок. Однако в силу несовершенства налогового законодательства и бухгалтерского учёта таких операций сделки междилерского РЕПО так и не были заключены.

По итогам года общий объём рынка упал до 258,15 млрд. руб. Оборот на аукционах составил 3,73 млрд. руб., а на вторичных торгах — 106,30 млрд. руб.

2000г. Важным событием года, сделавшим привлекательным рынок государственных ценных бумаг для инвесторов, стала реализация проекта по обеспечению дилеров возможностью подключать к своим удалённым рабочим местам внешние программно-технические средства («шлюзы»), позволяющие инвесторам получать в режиме реального времени информацию о торгах, самостоятельно готовить заявки на покупку/продажу государственных ценных бумаг и вводить эти заявки через своего брокера.

На рынке введён новый режим оптовой торговли крупными неделимыми лотами государственных ценных бумаг и обеспечено проведение торгов по ним в рамках второй торговой сессии в режиме внесистемных сделок, а также возобновлена возможность совершения внесистемных сделок в период закрытия по средневзвешенным ценам, установившимся по итогам последних вторичных торгов.

По итогам года общий объём рынка составил до 230,15 млрд. руб. Оборот на аукционах — 15,30 млрд. руб., а на вторичных торгах — 184,91 млрд. руб.

2001г. Введены в действие новые, более низкие ставки комиссионного вознаграждения, взимаемого ММВБ как Торговой системой на рынке государственных ценных бумаг. Ставки комиссионного вознаграждения взимаемого на аукционах по размещению государственных ценных бумаг снижены до 0,035%, а на вторичных торгах установлены в зависимости от оставшегося срока до погашения облигаций: по сделкам с государственных ценных бумаг со сроками до погашения до 90 дней — 0,035%, от 90 дней до 365 дней — 0,08%, более 365 дней — 0,1%.

Важным шагом по повышению прозрачности рынка государственных ценных бумаг стала публикация (по согласованию с Банком России) ежемесячного списка 30—ти наиболее активных дилеров на рынке государственных ценных бумаг. В список включаются дилеры, обладающие в отчетном периоде наибольшим торговым оборотом на вторичных торгах (учитываются как собственные операции, так и сделки по поручению клиентов) и давшие письменное согласие на внесение их в список наиболее активных операторов рынка.

Минфином РФ впервые проведён обмен новационной облигации SU25030RMFS6 на два других выпуска ОФЗ-ФД и ГКО. Операции обмена широко используются в практике управления государственным долгом развитых стран (Германии, Великобритании, Италии и Франции). Они могут служить как средством выравнивания платежного графика эмитента, так и средством замены «старых» неликвидных выпусков облигаций на новые, более ликвидные выпуски. Кроме того, эти операции предоставляют возможность участникам рынка повысить качество своих торговых портфелей.

На рынке государственных ценных бумаг Банком России впервые апробирована технология продаж государственных ценных бумаг из портфеля Банка России с обязательством обратного выкупа — операции биржевого модифицированного РЕПО (БМР). Планируемые сроки размещения государственных ценных бумаг в данных операциях — от нескольких недель до 6—ти месяцев. В связи с тем, что государственные облигации из портфеля Банка России могут свободно обращаться на вторичном рынке, операции БМР предоставляют дилерам рынка государственных ценных бумаг и их клиентам дополнительные возможности для повышения эффективности управления своими рублевыми активами и создают благоприятные предпосылки для роста ликвидности рынка государственных ценных бумаг в целом.

По итогам года общий объём рынка достиг своего минимума (начиная с 1996 года) — 169,77 млрд. руб. Оборот на аукционах составил 45,36 млрд. руб., а на вторичных торгах — 203,79 млрд. руб.

2002г. Банк России опубликовал официальные документы, регламентирующие особенности проведения операций по продаже государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа, а также особенности бухгалтерского учета операций с государственными ценными бумагами, подлежащими обратному выкупу.

В рамках проведения новой на рынке государственных ценных бумаг операции продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа (Биржевое Модифицированное РЕПО) состоялись аукционы по продаже выпусков ОФЗ № 29003RMFS и ОФЗ № 29004RMFS.

По итогам аукционов было размещено (по сумме к обратному выкупу): ОФЗ № 29004RMFS на 153,777 миллионов рублей; ОФЗ № 29003RMFS — на 270,157 миллионов рублей. Цена отсечения составила — 99,40% к номиналу по ОФЗ № 29004RMFS и 99,62% к номиналу по ОФЗ № 29003RMFS.

Кроме того, в феврале Министерство Финансов РФ впервые обнародовало помесячный график размещения государственных ценных бумаг на 2002 г. В соответствии с ним, общая эмиссии госбумаг в 2002 году составит 165 млрд. рублей, из них: выпуск ГКО — 48 млрд. рублей, ОФЗ — 97 млрд. рублей, облигаций государственного нерыночного займа — 10 млрд. рублей, ГСО — 10 млрд. рублей. Министерство Финансов РФ также запланировало выпустить в 2002 году амортизационные облигации на сумму до 40 млрд. рублей. Публикация графика размещений стала еще одним шагом к повышению прозрачности рынка государственных ценных бумаг.

В соответствии с указанием Банка России с 18 марта 2002 года в Торговой системе ММВБ на рынке государственных ценных бумаг цены облигаций в заявках на покупку/продажу начали указываться с точностью до тысячной доли процента (три знака после запятой). Этим было обеспечено более точное определение доходности облигаций (что особенно актуально для облигаций с «близкими» сроками до погашения).

На рынке ГКО-ОФЗ был впервые проведен аукцион по размещению нового финансового инструмента — облигаций федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) выпуска №45001. Новый инструмент оказался востребованным на рынке — спрос по номиналу на аукционе по размещению составил 7 063, 360 миллионов рублей, размещенный объем — 2 595, 632 миллионов рублей.

Кроме того, в соответствии с распоряжением Банка России с 22 мая 2002 г. в Системе торгов ММВБ было установлено ограничение на ввод заявок на покупку и продажу государственных облигаций со сроком до погашения более 7 дней с доходностью, отличающейся от доходности по текущей средневзвешенной цене более чем на 25%.

В целях снижения издержек участников по проведению операций на рынке завершен поэтапный переход к «плоской» шкале комиссионного вознаграждения, при которой комиссия взимается по единой ставке вне зависимости от срока до погашения облигаций. В результате комиссия по «длинным» облигациям снизилась почти в 3 раза.

2003г. Значительно снижены ставки комиссионного вознаграждения по операциям с облигациями со сроком до погашения менее 182 дней на аукционах и на вторичных торгах, а также по сделкам прямого РЕПО против Банка России и по операциям с облигациями из портфеля Банка России с обязательством обратного выкупа.

2004г. В качестве консультативного органа была создана Секция государственных ценных бумаг ММВБ, членами которой стали все Дилеры рынка ГКО-ОФЗ. Целью деятельности Секции является формирование эффективного и ликвидного рынка государственных ценных бумаг.

В рамках реализации последовательной политики на повышение привлекательности рынка государственных ценных бумаг и снижение издержек участников была значительно снижена комиссия ММВБ по основным операциям на рынке.

В целях развития технологий торгов и расчетов на рынке государственных ценных бумаг в Системе торгов ММВБ была внедрена возможность проведения операций с использованием средств, находящихся в доверительном управлении Участника. При этом был обеспечен обособленный учет денежных средств и ценных бумаг, находящихся в доверительном управлении, посредством открытия отдельных денежных позиций доверительного управления и позиций депо.

Допущен к обращению первый выпуск ОФЗ-АД, отличительной чертой которого стала переменная ставка купонного дохода, которая определяется из актуальных показателей, характеризующих инфляцию.

В рамках реализации программы развития рынка ММВБ начала публикацию Индекса государственных облигаций России (RGBI), который стал логичным дополнением семейства основных индикаторов фондового рынка, включающего Индекс ММВБ – по акциям и Индекс корпоративных облигаций ММВБ (RCBI).

2005г. Введён новый режим торгов – заключение внесистемных сделок. Он позволил участникам заключать между собой адресные (переговорные) сделки с облигациями во время основной торговой сессии, т.е. с 11:00 мск до 16:45 мск. Основными достоинствами нового режима стали возможность заключения адресных сделок без предварительного 100% депонирования средств и исполнение внесистемных сделок в день, отличный от дня их заключения.

Следует отметить, что новый режим заключения внесистемных сделок оказался востребованным участниками рынка и оборот по данным сделкам в 2005 году составил 139,5 млрд. руб.

Представлен новый информационно-аналитический продукт – Кривая бескупонной доходности по государственным ценным бумагам, которая представляет собой общепринятый способ описания временной структуры процентных ставок для долговых ценных бумаг с одинаковыми качественными характеристиками, а также является одним из основных индикаторов состояния финансового рынка и базовым эталоном для оценки различных финансовых инструментов.

2006г. Организовано обслуживание принципиально нового сегмента рынка государственных ценных бумаг – рынка государственных сберегательных облигаций (ГСО). ГСО представляют собой облигации с фиксированной процентной ставкой, предназначенные для инвестирования средств страховых организаций, негосударственных пенсионных фондов, акционерных инвестиционных фондов, Пенсионного фонда Российской Федерации, иных государственных внебюджетных фондов Российской Федерации, а также управляющих компаний, осуществляющих доверительное управление средствами пенсионных накоплений. ГСО являются специфическим видом государственных облигаций, аналогичным выпускаемым в ряде развитых стран нерыночным государственным ценным бумагам, предназначенным для институциональных инвесторов. Организатором торговли по ГСО выступает ЗАО ММВБ, а Агентом и Депозитарием – Сбербанк России ОАО.

2007г. В целях снижения издержек участников рынка государственных ценных бумаг и дальнейшего совершенствования инфраструктуры рынка в 2 раза снижены ставки комиссионного вознаграждения по операциям с долгосрочными инструментами при сохранении комиссии по операциям РЕПО на неизменно низком уровне. Таким образом, с 01 июля 2007 г. комиссия ЗАО ММВБ на вторичных торгах (кроме внесистемных сделок) и аукционах по размещению (доразмещению) составила произведение 0,0001% от суммы сделки и срока (в днях) до погашения (оферты), но не более 0,01% от суммы сделки. Комиссионное вознаграждение ЗАО ММВБ по внесистемным сделкам составила произведение 0,0001% от суммы сделки и срока (в днях) до погашения (оферты), но не более 0,02% от суммы сделки и не более 5 000 рублей.

Снижение комиссии на рынке ГЦБ способствует реализации планов Министерства финансов относительно повышения уровня заимствований на внутреннем рынке посредством содействия росту ликвидности государственных ценных бумаг.

К основным рыночным характеристикам облигаций, складывающимся в результате их котирования на рынке можно отнести эффективную доходность (доходность к погашению) и ликвидность облигаций.

На любой момент времени структура рыночных цен облигаций, различающихся по значениям отдельных параметров, может быть исследована и описана в терминах доходности к погашению.

Характеристика доходности к погашению облигаций в значительной мере зависит от параметра срока до погашения.

Разница доходности у двух облигаций называется спрэдом процентных ставок.

Заключение

Во всех цивилизованных странах государственные ценные бумаги пользуются достаточно большим спросом среди населения благодаря своей надежности. Пусть они не самые доходные, но по сохранности они впереди любой самой крупной корпорации, и правительству народ безоговорочно доверяет свои самые важные накопления.

Но следует заметить, что данный сектор сам по себе существует в несколько искаженном виде. Так, например, бумаги федерального значения для частного инвестора не представляют никакого интереса. Изначально государственные облигации служили, и достаточно успешно, для привычных целей — привлечения дополнительных ресурсов внутри государства за счет частных инвесторов. Как краткосрочный, ликвидный и доходный инвестиционный инструмент ГКО / ОФЗ покупали и банки и физические лица. После дефолта 1998 г. состав участников этого рынка существенно изменился. Чтобы «восстановить» рынок, государство с конца 1998-го по 2004 год не разместило ни одного нового выпуска рублевых облигаций, а затем, начав размещать, отдавало предпочтение очень длинным и низкодоходным выпускам.

На сегодняшний день самый длинный выпуск рублевых облигаций размещен до ноября 2021 г., а доходность по нему составляет порядка 8,7%. При такой доходности ГКО / ОФЗ не могут составить конкуренцию даже низкодоходным депозитам Сбербанка, поэтому инвесторам — физическим лицам такой инструмент не интересен. В настоящий момент в данном секторе остались только коммерческие банки во главе со Сбербанком и Пенсионный фонд, инвестирующий накопительную часть пенсий. По нормативам Центрального банка ГКО / ОФЗ приравнивается практически к деньгам — под них не нужно отвлекать дополнительные деньги на создание резервов, как по кредитам или корпоративным облигациям. Кроме того, ГКО / ОФЗ приносят хоть и маленький, но доход, и их можно быстро продать и превратить в деньги.

Традиционно считается, что инвестиции в государственные облигации – безрисковые. Потому и доходность государственных облигаций на 4-5% годовых ниже доходности корпоративных облигаций. Государственные облигации размещаются и обращаются в секции государственных ценных бумаг на ММВБ. Рынок государственных облигаций характеризуется высокой ликвидностью и большими объемами эмиссии. Этим объясняется привлекательность рынка для банковского капитала.

Невозможно однозначно утверждать, что государственные облигации проигрывают корпоративным выпускам. Каждый вид облигаций, существующий на российском долговом рынке, имеет как преимущества, так и изъяны. Бумаги федерального уровня, несмотря на низкую доходность, которая с учетом инфляции носит отрицательный характер, одновременно представляют собой самый низкорискованный вид облигаций. Поэтому для осторожных инвесторов государственные бумаги будут иметь большее преимущество, чем высокодоходные и более рискованные бумаги корпоративных эмитентов.

Список литературы

1. Алиев М.А. Влияние на экономическую безопасность страны государственного регулирования валютных отношений: Автореф. М., РАГС, 2001.

2. Банковское дело: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. — М., 1998.

3. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Уч. пособие. — М., Инфра М., 2002.

4. Орешин В.П. Государственное регулирование национальной экономики. М., Инфра-М, 2000.

admin

1813